近期私募圈热闹非凡，其背后无非是业绩不行出现的种种问题。东方港湾的但斌和希瓦私募的梁宏均是百亿私募大V圈的代表，但对于市场调整，两人的操作却表现出明显的两级分化，但斌旗下上百只产品直接轻仓或者空仓运行，而希瓦私募的梁宏却在下跌的时候越跌越买，甚至还因被迫减仓后错失反弹向投资者道歉。

对于百亿私募大佬这种两极分化的风控措施，不少投资者提出疑问:私募机构的风控究竟是科学决策还是情绪化的操作，让人越来越看不懂了。

市场热议:私募风控究竟是科学决策还是情绪化的操作？

对东方港湾的但斌和希瓦私募的梁宏在市场调整时风控的两级分化，引发了私募圈的广泛讨论。不少投资者提出疑问:私募风控是如何做的，究竟是科学决策还是个人拍脑袋，是科学决策还是情绪化操作？

在私募排排网基金经理胡泊看来，私募如何进行风控是一个非常困难的选择，也是一个艺术的问题，既有定量的、刚性的止损方式，也有理性的分析选择的成分以及主观的选择因素。从产品的层面来看，大部分证券私募产品都设有刚性的预警和止损线，这些产品的预警止损线确实会对私募的投资策略产生一定的影响，不利于一些长周期策略的稳定表现。

胡泊进一步表示，从另一方面来说，预警线和止损线也确实能在某些极端的情况下，像安全带一样挽回投资者的极端损失。例如长期价值投资的私募产品，在整体市场遇到较大回撤的时候往往也会伴随市场出现回撤，可能很容易触及产品的预警和止损线。所以在这个时候，这些产品往往是被动减仓，导致有的长期投资策略无法继续执行，从而有可能在反弹中丢失筹码。在某些快速下跌的极端行情下，预警和止损线也确实能够避免投资者进一步的损失，在关键时刻保护投资者的本金。所以我们认为，管理人在设计产品的时候，要根据自身的策略本身来调整具体的预警、止损和减仓的措施，而且必须跟自己的投资策略进行匹配，当然也要对投资策略本身做出一定的修订，来适应整个产品的特点。这也是整个资管行业必须面对和解决的问题。

格上旗下金樟投资研究员谢诗琦告诉记者，大部分私募机构是有一套体系化的仓位管理框架，一般会对海外以及国内的宏观经济数据进行跟踪，比如美债收益率、通胀数据、经济数据等，一些更加灵活的管理人还会加一些市场情绪指标，同时可能会有一些被动的仓位管理，比如当个股或者净值下跌一定幅度会有风控层面的被动减仓。但是大部分的宏观跟踪以及市场跟踪主要是辅助管理人做仓位决策，仓位管理仍然是和管理人的投资策略相关的。比如价值型基金一般长期维持高仓位运作，不轻易减仓，同时遇到基本面优质的公司由于市场情绪被错杀时也会逆向加仓。

谢诗琦告诉《每日经济新闻》记者，灵活配置型管理人会更关注市场的应对和回撤的控制，会根据宏观、市场、基本面灵活地调整仓位。近期受外围的风险事件影响，市场大幅波动，一些持股型机构立足于企业长期价值的分析，在目前市场非理性下跌的过程中，愿意承受暂时的市场波动，不会轻易调仓。交易型的管理人则会对市场运行节奏进行紧密跟踪，通过灵活的仓位以及组合的调整，应对市场的波动。针对目前宏观不可控因素仍旧较多且市场仍处于磨底的过程中，大部分管理人采用中性甚至偏低的仓位运作，整体通过行业均衡分散来控制回撤。整体来看持股型管理人大部分以高仓位水平运作，并未做明显的调仓应对，面对超跌的优质个股根据性价比有小幅权重的调整。

私募单一的核心人物能力模式或难以适应风格多变的市场

记者注意到，有部分知名私募在此次市场回调过程中仓位稳定，甚至还主张逆向加仓。

例如，近期景林资产总经理高云程表示，今年一季度大概率就是股市最艰难的时间，极端预期在边际上扭转，市场即将寻找业绩底部。对于那些经历了周期、且保持或增强核心竞争力的公司，当下应重仓买入并长期持有。同时，百亿量化私募巨头明汯投资也公开表示，据了解，国内主流量化私募管理人在今年市场波动期间，均没有主动降仓，这主要是坚定看好中国资本市场长期发展及对自身策略的信心。和海外以对冲产品为主流所不同，国内主流量化产品是量化多头，策略特质之一就是满仓，这条主流产品线恰恰是市场做多的中坚力量。

有市场人士表示，无论是但斌还是梁宏，都是目前私募行业的代表，也代表了当前大部分私募机构的存在形式，即很多私募主要依靠公司创始人的个人能力。然而，目前这种私募机构单一的核心人物决策权模式，已经越来越难以适应风格多变的资本市场，不少私募机构更倾向于打造“平台型”的私募基金公司。平台型私募是与传统单一基金经理制相对应的一种基金运作模式，强调去中心化、弱化产品对单一基金经理的依赖，因此也可以提供更大的策略容纳空间。同时，基金经理个人与平台保持持续的互动，基金经理享有独立决策权，对投资结果负责，但也受到公司的合规、风控等统一管理制度的制约。

有私募表示，目前国内的平台型私募基金公司主要有两种:一种是高毅资产的模式，多位风格各异的基金经理聚合在一起，共用公司品牌和中后台体系，每位基金经理各自发行自己管理的产品；另外一种是保银投资的模式，多位行业基金经理共同管理一只基金，每位基金经理只专注各自行业深度研究，在独立进行决策的同时，发挥行业间的协同和互补，丰富单只产品的选股多样性。

据了解，与很多私募依赖创始人的个人能力不同，高毅资产是为一批优秀投资人提供并肩作战的平台，配备一流的投研支持。而平台上的投资经理都有着自己独特的投资风格，他们来自公募、私募和券商或者民间，有着各自不同专业背景的投资经理，从而决定了公司能从更多视角看问题，进而构建出公司研究型机构的文化氛围。

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